Osäkerhet kan i alla fall delvis avhjälpas med mer kunskap, analys, historiska studier och statistik. Oförutsägbarhet är precis det som ordet säger. Det går inte att förutse. Det finns ingen karta att navigera efter.
Vad säger ekonomihistorikerna?
För drygt 100 år sedan skrev ekonomen Frank H. Knight boken ”Risk, uncertainty and profit”. Han beskriver där risk som något som kan analyseras och kvantifieras – till exempel sannolikheten för att slå 6 med en tärning eller sannolikheten för bilolyckor. Och ”uncertainty” blir då alla de faktorer som inte går att förutse. I vår värld kan det handla om nya teknologier, politiska omvälvningar eller krig. Knights teori är att ett företags vinster, eller en placerares börsvinster, är en belöning för att hantera den oförutsägbarheten, så kallad ”Knightiansk osäkerhet”.
Knights tankar utvecklades sedan av den mer kände ekonomen John Maynard Keynes. Keynes argumenterade att osäkerhet gör ekonomin instabil. Medan optimism leder till investeringar och aktieköp – vilket i sin tur leder till tillväxt och börsuppgångar – kan osäkerhet leda till recession och börsnedgångar.
Keynes beskrev sådant flockliknande och irrationella beteende som ”animal spirits” – ett begrepp som fortfarande används för att förklara stora marknadsrörelser. Ekonomin behöver därför stabiliseras – ett tankesätt som ännu lever i mötesrummen hos regeringar och centralbanker.
Senare forskning har modererat bilden av risk och osäkerhet och hur vi människor agerar i olika situationer. En tanke är att även okända sannolikheter kan approximeras, eller uppskattas. Att beslutsfattare hanterar både risk och osäkra sannolikheter.
Daniel Ellsberg visar bland annat i ett experiment att vi människor föredrar kända sannolikheter för ett visst utfall framför okända, även om de statistiskt är likvärdiga. Det visar på en skillnad mellan risk och osäkerhet – såsom i Knights grundtanke.
Min slutsats – efter fem decennier i finansbranschen
Så vad gör man med allt detta? Efter att ha arbetat i finansbranschen under fem decennier tar jag med mig bland annat den här kunskapen som en viktig påminnelse.
Vi lever i en värld där vissa saker är oförutsägbara (särskilt nu!). Där saker som börsnedgångar ingår på menyn – och de kan långt ifrån alltid förutsägas. Samtidigt kommer aktier över lång tid att ge bättre avkastning än de flesta alternativen. Man vet bara inte riktigt vilka år som blir bättre och sämre.
För den långsiktige betyder det att den största risken inte är att äga aktier när det går ner. Utan att inte äga aktier när det går upp. För det gör det igen.
