Stökig politik utmanar hoppfulla marknader
Vår marknadssyn
Under 2024 gynnades tillgångsmarknaderna bland annat av uthållig amerikansk konjunktur, fallande inflation och sänkta styrräntor, samt starka vinster med amerikanska tillväxtbolag i täten och där AI var en strukturell kraft som gav extra styrka. Utanför USA var den ekonomiska aktivitetsnivån lägre, men även dessa regioners börser och räntemarknader utvecklades väl. Vår prognos för 2025 är att världsekonomin fortsätter växa i ungefär samma takt och att de sänkta styrräntorna sätter fart på den mer cykliska delen i den globala ekonomin. Det skapar en grund för en bredare vinstfördelning mellan regionerna, sektorerna samt mellan stora och mindre företag. Riskbilden är stökig med tilltagande protektionism via Trumps införande av/planer på kraftigt höjda tullsatser, haltande tillväxt i Europa, och tydliga strukturproblem i den kinesiska ekonomin etc. Trots det räknar vi med positiv avkastning även om vi inte förväntar oss någon extra potential via värderingsparametern då den i dagsläget visar högre P/E-tal än ett historiskt genomsnitt, om än med stora skillnader, och kreditspreadar som är komprimerade.
Vår portfölj
Vi bibehåller en väldiversifierad portfölj med moderat övervikt mot aktier och undervikt mot räntebärande placeringar och vår likvida alternativa tillgångsklass, bestående av hedgefonder. Alla tillgångsslag levererade stark avkastning under 2024. För 2025 räknar vi fortfarande med positiv avkastning från samtliga tillgångsslag, men att talen blir lägre och att skillnaderna mellan tillgångsslagen blir mindre. Vi har fortfarande en övervikt för amerikanska aktier och lyfter fram svenska aktier som en annan attraktiv position. Inom räntebärande placeringar har vi lång duration och övervikt mot Investment Grade samtidigt som vi tonat ner High Yield. Hedgefondportföljen är sammansatt med låg samvariation till aktier och företagsobligationer. Illikvida alternativa investeringar är som alltid en intressant tillgångsklass som bör kombineras med de likvida tillgångarna ovan.
Börsutveckling
Om föregående år dominerades av amerikanska börser med de stora teknikbolagen i spetsen, har 2025 inletts med dominans från den gamla världen. Europa går i bräschen för uppgången medan övriga regioner halkat efter. Dels är det en reaktion på fjolårets utveckling där Europa hamnade i kölvattnet med lägre relativvärderingar som följd, dels en större tilltro till att den ekonomiska tillväxten är på väg att förbättras, vilket gynnar Europas branschkomposition. I skymundan har finanssektorn seglat upp som en vinnare i både USA och Europa, liksom verkstadsindustrin. Teknologisektorn har däremot haft en tuff start på året efter att den nya versionen av DeepSeek lanserades, vilket satte press på halvledaraktier. Vinstsäsongen har inletts starkt i USA med positiva överraskningar för både försäljning och vinst, medan det går lite trögare i Europa. Vi räknar dock med att vinsttillväxttakten mellan regioner konvergerar under året i takt med att konjunkturen förbättras. Småbolagen har inte hängt med storbolagen under de senaste åren, men förbättrad konjunktur och lägre räntor talar till småbolagens fördel, liksom den låga värderingen.
Argentina och vatten – Två investeringstrender på frammarsch
På temafronten redogör vi för omdaning av den argentinska ekonomin och dess effekter under rubriken ”Argentina – en ekonomi under förvandling”. Vårt andra tema, ” Vatten – den nya investeringscykeln är här” handlar om det vattenbehov som finns och de nödvändiga och enorma investeringar som behöver genomföras samt vilka finansiella investeringsmöjligheter som det ger upphov till.
Globala aktier
- DeepSeek skakar om halvledartillverkare
- Rapportsäsongen har inletts positivt
- Amerikanska småbolagschefer är optimistiska inför framtiden
- Vinsttillväxt och börsutveckling jämnas ut mellan regioner och sektorer i år
Nordiska aktier
- Fortsatt svag konjunktur men hopp om snar vändning
- Företagen redo för en föränderlig omvärld
- Dansk rea sänker Nordens P/E-tal
- Deepseek ger AI-turbulens även i Norden
Ränteinvesteringar
- Volatilitet i räntemarknad väntas 2025
- Långa obligationsräntor väntas röra sig sidledes i breda intervall
- Kreditspredar åter på rekordlåga nivåer
- Ljusglimtar för tillväxtekonomier men Trump utgör en källa till osäkerhet