Positiva drivkrafter möter värderingsrisker
Vår marknadssyn
Den globala tillväxten har varit robust trots handelskrig och kraftigt förhöjda tullsatser i delar av det ekonomiska systemet. Det i sin tur har lett till en inflationsimpuls som vi bedömer som temporär. Penning- och finanspolitik används för att stimulera men skapar också skulduppbyggnad. Företagssektorn har uppvisat stor anpassningsförmåga till nya förutsättningar och levererat bättre vinster än befarat, i USA även goda vinstökningar, väl över högt ställda förväntningar. Investerare har stort fokus på de strukturella krafterna inom AI, tillväxten imponerar men de stora investeringarna väcker även en del farhågor. Tech-industrin fortsätter att skörda enorma vinster samtidigt som de gör massiva investeringar. Kommer de bära frukt? De två senaste kvartalen redovisar kraftigt stigande börser och riskaptit bland investerare. Sammantaget finns det flera positiva strukturella krafter i spel samtidigt som riskbilden är fortsatt komplicerad och värderingsparametern ställer krav på positiv leverans under 2026.
Vår portfölj
Den ekonomiska situationen har successivt stabiliserats sedan oron kring Liberation Day. Penning- och finanspolitiska initiativ stöttar och stabiliserar ekonomin samtidigt som företagssektorn återigen visar upp en hög grad av anpassningsförmåga. Börser diskonterar att 2026 ska bli ett år med positiva förtecken avseende vinstgenereringsförmågan i företagssektorn. Både när det gäller vinstökningarna i sig och breddningen avseende vilka regioner, sektorer som ska generera dessa vinstlyft. Risktagandet bland placerare och värderingen av finansiella tillgångar har stigit tydligt samtidigt som det fortsatt finns betydande osäkerhet kring 2026. Vi balanserar denna situation via en portfölj med lätt övervikt mot aktier och en sammansättning inom räntebärande placeringar och likvida alternativa placeringar som är åt det försiktiga hållet. Vi förordar en ansats med bred riskspridning då vi räknar en utveckling som från tid till annan drabbas av tydligt förhöjd volatilitet.
Börsen och värdering
Efter ett starkt halvår har börsen tappat fart i november, tyngd av senarelagda räntesänkningar och oro kring AI-megainvesteringar. Hyperscalers som Microsoft, Amazon och Alphabet satsar enormt på AI – investeringar som nu driver både börs och amerikansk ekonomi. Frågan är om dessa satsningar ger avkastning nog för att motivera de höga värderingarna. Vinstökningarna är starka, särskilt inom tech och finans, men koncentrationen till få bolag utmanar portföljförvaltare. Europa släpar efter med svagare tillväxt, medan Asien dominerar bland tillväxtmarknader. Europa väntas öka vinsterna med drygt 10 procent nästa år, samma nivå som USA och ett globalt index. Tillväxten i världsekonomin blir stabil, men inte tillräcklig för att driva vinster via försäljning. Däremot talar ökad produktivitet genom digitalisering och AI, samt investeringar i försvar och infrastruktur, för fortsatt god vinstutveckling. På kort sikt styr sentimentet kring amerikanska IT-aktier även Norden, där höga värderingar och stora AI-satsningar skapar fallhöjd om optimismen viker.
Globala aktier
- Stark utveckling på börserna med tekniksektorn som draglok
- Amerikanska vinster växer starkt medan de europeiska vinsterna går sidledes
- AI-relaterade megainvesteringar väcker bubbeloro
- Småbolagsindex halkar efter det IT-dominerade storbolagsindexet
- Bred global vinsttillväxt förväntas nästa år
Nordiska aktier
- Bubblig tekniksektor smittar på gott och ont
- Helsingfors i topp, Köpenhamn i botten
- Läkemedel lyfter och lockar fortsatt
- Vinstprognoserna har stabiliserats
- Höga förväntningar på 2026
Ränteinvesteringar
- Nedstängningar i USA lämnar Fed i tillfällig dimma
- Långräntor i Europa trycks uppåt av ökat utbud
- Fler sänkningar i USA väntas nästa år
- Kreditspreadar vänder upp något från historiskt låga nivåer
- Tema: Europeisk säkerhetspolitik
Tema: Hälsovårdssektorn
- Hälsovård gynnas av demografiska trender
- Innovation och teknik stärker sektorn
- Defensiv sektor med stabila kassaflöden
- Långsiktig tillväxt trots politisk oro
- Attraktiv värdering efter svagt 2025
Tema: Private credit
- Private Credit en ökande del av kreditmarknaden
- Private Credit erbjuder en attraktiv avkastningsförväntan med höga kassaflöden
- Ett alternativ till andra högriskobligationer
- En intressant investering i en väldiversifierad portfölj