Östeuropeiska aktier har utklassat sina västeuropeiska och amerikanska konkurrenter.
Under lång tid har aktiemarknadsdebatten haft ett tydligt fokus på USA. Ibland riktas blickarna också mot Asien, där Kina och Indien turas om att stå i centrum. Men sällan talar vi om vad som sker på närmare håll. Och då menar jag inte Europa som helhet, utan Östeuropa – en region som ofta hamnar i skymundan, men som de senaste åren har levererat långt bättre än förväntat. Östeuropeiska aktier, exklusive Ryssland, har inte bara överträffat sina västeuropeiska och amerikanska motsvarigheter – de har fullständigt utklassat dem.
Så vad ligger bakom denna östeuropeiska framgångssaga? Banksektorn har varit den främsta motorn för uppgången. De fyra största bankerna i regionen har tillsammans stått för 40 procentenheter av de två senaste årens totala indexuppgång på 68 procent.
Men det är inte bara bankerna som glänser. Telekomsektorn har också överraskat – ungerska Magyar Telecom har stigit med hela 387 procent på två år. Försäkringsbolagen i regionen har även de imponerat, med både högre avkastning och vinsttillväxt än sina västliga konkurrenter. Bland de mindre bolagen hittar vi snabbväxande aktörer inom teknologi och konsumentvaror.
Östeuropa har dessutom visat en stark och stabil helhetstillväxt, där BNP per capita stadigt närmar sig EU-snittet. Det har skapat en solid grund för börsbolagen, vilket tydligt syns i vinstutvecklingen. Östeuropeiska bolag har haft en starkare vinsttillväxt än både Norden och Europa som helhet – till och med bättre än S&P 500-bolagen i USA. Trots detta är värderingarna fortsatt låga. En förklaring är branschmixen – börserna domineras av banker, energi och kraftbolag, som tillsammans står för runt 70 procent av marknadsvärdet. Särskilt anmärkningsvärt är att östeuropeiska banker värderas lägre än sina motsvarigheter i Västeuropa och USA – trots högre lönsamhet och starkare vinsttillväxt.
Självklart finns det också risker. Regionen är starkt beroende av handel med EU och har tappat konkurrenskraft efter flera år med hög inflation, snabba löneökningar och stigande energikostnader till följd av kriget i Ukraina. Till detta kommer politiska beslut, rättslig osäkerhet och nya skatteregler som kan påverka investeringsklimatet. Ett exempel är de polska bankerna, som både belastats med högre vinstskatter och kostsamma rättsprocesser kring bolån i utländsk valuta.
Sammanfattningsvis erbjuder Östeuropa en lockande kombination av hög vinsttillväxt och låg värdering. För investerare som söker exponering mot tillväxtmarknader med stabila fundament kan regionen vara ett intressant alternativ. Banker, försäkringsbolag, konsumentorienterad verksamhet och teknologi framstår som särskilt attraktiva sektorer.
Trots vissa risker är potentialen stor – och kanske är det dags att ge Warszawa, Budapest och Prag lite mer plats i portföljen.
Vill du läsa mer om potentialen i den östeuropeiska aktiemarknaden? Missa då inte vår senaste investeringsrapport, där en av våra aktiestrateger gör en djupdykning i ämnet.
Ladda ner fördjupningen: Tema Östeuropa (pdf)
Investeringar innebär en risk